國際資金回流中國股市 北向年內凈流入超700億元

近年來(lái)，“FOMO”在國際市場(chǎng)成為熱詞，意為Fear of Missing Out（擔心錯過(guò)市場(chǎng)上漲），高盛最新發(fā)布了題為《FOMO情緒正在上升》的報告，以此來(lái)形容中國市場(chǎng)。

　　近期，國際資金回流中國股市，港股在上周出現罕見(jiàn)暴漲，恒生指數5天連漲8.6%，恒生科技指數連漲12.5%，漲幅頗為罕見(jiàn)，年內北向資金回流A股的金額已超去年全年。高盛認為，這一復蘇得到了幾個(gè)因素的支持——一季度宏觀(guān)表現好于預期（部分機構開(kāi)始上調2024年實(shí)際GDP增長(cháng)預測）、“國家隊”提供的“看跌期權”保護、2023年第四季度業(yè)績(jì)較強、中美在外交和商業(yè)層面的接觸廣泛重啟，以及“國九條”推出。

　　“對沖基金明顯在2月后開(kāi)始加倉A股，近期可以觀(guān)察到對沖基金買(mǎi)入日本股市的節奏在放慢，不排除資金會(huì )配置到亞洲其他市場(chǎng)?！币晃恍录悠碌腝FII基金經(jīng)理對記者表示，不過(guò)機構目前的關(guān)注點(diǎn)轉移到反彈的可持續性上。

　　資金明顯回流港股和A股

　　過(guò)去一周的數據顯示，資金回流中國市場(chǎng)的態(tài)勢頗為顯著(zhù)。數據顯示，外資流入亞洲新興市場(chǎng)的資金（不含日本）上周達到32億美元，其中A股增加了36億美元，中國臺灣股市凈流入0.5億美元，韓國凈流出0.5億美元，印度凈流出0.2億美元，東盟凈流出0.1億美元。過(guò)去一周，南向資金凈流入13億美元，北向資金凈流入36億美元。

　　整體來(lái)看，截至上周末，A股今年以來(lái)吸引了100億美元北向資金流入，超過(guò)了2023年全年81億美元的水平，并且上周五錄得30億美元的外資凈流入，為自2021年12月以來(lái)最大單日凈流入；南向資金延續了22個(gè)交易日的凈買(mǎi)入態(tài)勢，這一勢頭頗為罕見(jiàn)。在成交額方面，上周，港股每日成交額達到2024年以來(lái)最高水平，為1570億港元（比52周平均水平高60%）。

　　基金持倉方面也可看出增持中國市場(chǎng)的跡象。根據EPFR數據，截至3月底，全球股票型基金總體在中國股市的配置比例為5.2%，在過(guò)去10年中位于第1百分位，這仍是歷史最低水平，但相較于1月底的5%出現小幅改善；主動(dòng)管理型基金已減少對中國的低配，相較于基準低配320個(gè)BP，2月時(shí)為350BP，即出現30BP的改善。亞洲和新興市場(chǎng)股票型基金總體上仍超配印度和印尼市場(chǎng)。

　　“最近一個(gè)月，我們跟客戶(hù)溝通下來(lái)的感受是，對于那些仍在配置中國的主動(dòng)型基金，不少基金愿意減少一點(diǎn)對中國市場(chǎng)的低配程度，或增加配置。但對已流出中國或不投資中國的基金而言，大幅回流的跡象并不明顯?！蹦硣H投行策略師在近期的線(xiàn)上客戶(hù)會(huì )上提及。

　　他還表示，一些海外基金認為，美國和日本市場(chǎng)進(jìn)一步的上行空間減少，所以其中一部分基金愿意重新考慮中國市場(chǎng)今年的配置機會(huì )，尤其是一些東南亞和中東的長(cháng)線(xiàn)資金開(kāi)始對中國市場(chǎng)展現出興趣。近期，日經(jīng)指數的回調幅度超過(guò)6%。

　　高盛的研究顯示，對沖基金對于中國的凈配置仍在5年的低位，但已經(jīng)有所回升。從4月開(kāi)始，對沖基金對日本股市的增配開(kāi)始下降，部分資金可能轉為配置到亞洲其他市場(chǎng)。

　　資本市場(chǎng)治理改革也引發(fā)關(guān)注。4月12日，新“國九條”是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場(chǎng)指導性文件，強調加強上市公司現金分紅監管、提高股息率，以提升股東回報穩定性和可預期性；隨后的一周，證監會(huì )宣布了5項支持香港資本市場(chǎng)發(fā)展的措施，涵蓋了對現有滬港通計劃的進(jìn)一步擴展和完善（包括ETF、REITs和共同基金），鼓勵更多資金流入在香港IPO的中國企業(yè)。

　　當前，香港IPO數量和募集資金已經(jīng)跌至6年和20年的低點(diǎn)，并且與2019年的峰值相比下降了45%，與2020年的峰值相比下降了90%。有機構認為，高質(zhì)量的IPO將有助于改善香港市場(chǎng)的供給，特別是在內地IPO門(mén)檻有望提高的背景下。

　　此外，近期市場(chǎng)上流傳的關(guān)于刺激房地產(chǎn)相關(guān)的政策也提振了市場(chǎng)情緒。4月29日，A股和H股的房地產(chǎn)股飆升。

　　“我們認為，救助房地產(chǎn)行業(yè)最有效的政策是設立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的中央政府基金，直接從央行獲取資金，以幫助交付預售房屋?！币按逯袊紫?jīng)濟學(xué)家陸挺29日在發(fā)給記者的郵件中提及。

　　關(guān)注反彈的可持續性

　　盡管情緒有所改善，但未來(lái)中國經(jīng)濟復蘇和市場(chǎng)反彈的可持續性仍是機構最為關(guān)注的。

　　高盛認為，市場(chǎng)復蘇的持久性將取決于幾個(gè)因素——考慮到第一季度的高基數，二季度經(jīng)濟的環(huán)比增速可能放緩，股市往往更關(guān)注增長(cháng)動(dòng)能而不是同比增長(cháng)率；一季報的利潤增長(cháng)情況至關(guān)重要；“國九條”提及的政策目標將如何以及何時(shí)實(shí)現；在未來(lái)幾個(gè)月內，外部因素值得關(guān)注，包括美國的增長(cháng)、通脹、美聯(lián)儲的政策制定及其對全球和新興市場(chǎng)股票的影響；地緣政治風(fēng)險的演變也備受關(guān)注。

　　高頻數據（新房銷(xiāo)售、水泥、挖掘機和汽車(chē)）顯示，經(jīng)濟的復蘇勢頭仍有待鞏固。陸挺分析稱(chēng)，中國工業(yè)利潤增長(cháng)轉為負增長(cháng)，從1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房銷(xiāo)售依然不佳。Wind資訊調查的21個(gè)主要城市的新房銷(xiāo)售增長(cháng)率（7日移動(dòng)平均銷(xiāo)量）在4月1日至28日仍為負增長(cháng)，為-42.9%，但數據略有好轉，較3月的-47.0%有所上升。一線(xiàn)城市、二線(xiàn)城市和低線(xiàn)城市的銷(xiāo)售增長(cháng)率分別從-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

　　不過(guò)，估值的優(yōu)勢仍是積極因素。高盛提及，近期市場(chǎng)上漲，但中國股票的估值仍處于歷史低位，MSCI中國指數和滬深300指數的估值僅為9.6倍和11.4倍，仍較長(cháng)期平均水平低約1個(gè)標準差；中國股票相對于全球股票的顯著(zhù)折價(jià)已在最近的表現中體現出來(lái)，全球其他市場(chǎng)正在受到美聯(lián)儲降息預期暴跌的沖擊，中國市場(chǎng)則穩中有升，這突顯出國際投資者保持參與中國股市可以起到分散投資組合風(fēng)險的效果。

　　鑒于今年的增長(cháng)目標是“大約5%”，一季度的GDP增速已經(jīng)超出預期，瑞銀、高盛等機構預計政策立場(chǎng)將保持中性，重點(diǎn)是實(shí)施現有的放松措施，而非制定新的措施。

　　中國制造業(yè)PMI在上個(gè)月意外創(chuàng )下一年新高（50.8），市場(chǎng)普遍預計4月數據將小幅回落至50.3，服務(wù)業(yè)PMI或降至52.2，不過(guò)此前連續4個(gè)月的回升已經(jīng)傳遞出積極的信號。機構預計，好于預期的數據有望繼續推動(dòng)中國相關(guān)指數反彈。