近期中國股市強勁反彈，高盛如何看

中國股市上周實(shí)現了自2022年12月以來(lái)的最佳周回報率，一周內MSCI中國指數上漲了8%，科技股領(lǐng)漲（漲幅達13%）。中國離岸股票自1月底以來(lái)反彈了19%，表現優(yōu)于發(fā)達市場(chǎng)和新興市場(chǎng)基準。

　　A股在過(guò)去一個(gè)月的漲幅相對較小，但今年迄今仍領(lǐng)先于港股，回報率為4.5%。

　　高盛分析師Kinger Lau領(lǐng)導的團隊在周一公布的報告中指出，隨著(zhù)支持性政策陸續出臺，在最樂(lè )觀(guān)的假設下，如果中國股市在股東回報、公司治理標準以及長(cháng)期投資者持股比例上能夠與全球領(lǐng)先水平相媲美，那么其估值提升可能高達40%。即使在不那么樂(lè )觀(guān)的假設下，這些指標僅提高到全球平均水平，其估值仍有20%的上升空間。

　　高盛預測， MSCI中國和滬深300每股收益（EPS）將在2024年分別到達8%和9%，2025年上升至10%和11%。

　　政策支持資本市場(chǎng)發(fā)展

　　高盛認為，近日反彈主要是因為一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據表現超出預期、2023年第四季度上是企業(yè)業(yè)績(jì)表現穩健， 以及重要的是，有關(guān)支持資本市場(chǎng)的新政策陸續出臺。

　　高盛報告提到了兩個(gè)政策性文件：

　　國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》。意見(jiàn)共9個(gè)部分，是資本市場(chǎng)第三個(gè)“國九條”。 高盛表示，新“國九條”將指導未來(lái)幾年中國資本市場(chǎng)的穩健發(fā)展。

　　隨后，中國證監會(huì )發(fā)布5項資本市場(chǎng)對港合作措施：放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍；將REITs納入滬深港通；支持人民幣股票交易柜臺納入港股通；優(yōu)化基金互認安排；支持內地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

　　高盛認為，支持內地公司赴港上市，在IPO數量和募集資金分別降至六年來(lái)和二十年來(lái)最低點(diǎn)的背景下，高質(zhì)量的IPO至少會(huì )幫助改善IPO市場(chǎng)的供應端。

　　高盛：中國股票仍然便宜！

　　高盛還指出，從歷史角度來(lái)看，中國股票的估值仍然偏低。MSCI中國和滬深300指數的交易市盈率分別為9.6倍和11.4倍，仍低于長(cháng)期平均水平1個(gè)標準差。這將對中國股市形成支撐。

　　中國股票相對于全球股票的顯著(zhù)估值折讓已經(jīng)開(kāi)始顯現出其近期的韌性上，尤其是在全球股市正在應對增長(cháng)和美聯(lián)儲政策組合不太有利的情況下，這突出了國際投資者繼續參與中國市場(chǎng)的多元化優(yōu)勢。

　　最近幾周，無(wú)論是不受基準限制的基金還是共同基金的資金流入都有所適度改善，但投資者的持倉（無(wú)論是名義上的還是相對于基準的）總體上仍然較為保守。

　　這表明，如果積極勢頭持續，可能會(huì )引起更多投資者的關(guān)注和參與，因為他們不想錯過(guò)潛在的市場(chǎng)回報，這種心理可能會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上漲。高盛指出，上周五北向資金流入創(chuàng )下歷史新高在一定程度上暗示了這一點(diǎn)。

　　高盛指出，投資者對于現金回報的興趣極為濃厚，在最近的客戶(hù)交流中，股息和股票回購相關(guān)的話(huà)題被頻繁提及。

　　我們認為，明確的政策推動(dòng)（旨在提升股東回報）、股息與本地無(wú)風(fēng)險利率之間日益擴大的息差、較低的股息派發(fā)比例、高現金市值比以及趨于下降的企業(yè)再投資率，將持續支持中國股市上漲。

　　高盛表示，中國股市復蘇的持續性將取決于幾個(gè)因素，包括二季度經(jīng)濟增長(cháng)、一季度上市企業(yè)盈利、新政策的執行情況、美國經(jīng)濟增長(cháng)和通脹走勢，以及美聯(lián)儲貨幣政策等等。高盛強調，中國股市對美聯(lián)儲貨幣政策的敏感度正在減弱。