張勇加盟并購基金，并購市場(chǎng)的風(fēng)何時(shí)吹起來(lái)？

單就數據而言，當下并購市場(chǎng)的“風(fēng)”還沒(méi)有吹起來(lái)。根據清科研究中心最新數據，今年2月并購市場(chǎng)中，雖然出現了一些典型案例，無(wú)論交易數量還是金額，均有所下滑。

但并購市場(chǎng)又在悄然出現些許變化。

3月21日，晨壹基金宣布，阿里巴巴集團原董事會(huì )主席兼首席執行官張勇將加盟晨壹基金，和創(chuàng )始人劉曉丹共同擔任管理合伙人，攜手探索并購基金新未來(lái)。

此次張勇加盟的晨壹基金，與財務(wù)投資基金不同，是一家專(zhuān)注于并購市場(chǎng)的基金。晨壹基金創(chuàng )立于2019年，創(chuàng )始人為華泰聯(lián)合證券原總裁、董事長(cháng)劉曉丹。劉曉丹被市場(chǎng)視為把專(zhuān)業(yè)做到極致的“并購大咖”。

業(yè)界大佬加盟并購基金意味著(zhù)什么？在部分業(yè)內人士看來(lái)，如今IPO節奏放緩、基金退出壓力大、早期項目融資困難的大背景下，焦慮退出的VC/PE機構有可能推動(dòng)“并購潮”出現，其中部分機構已經(jīng)把“并購”作為創(chuàng )造收益的主要方式。

有機構稱(chēng)今年會(huì )加強布局并購基金

Wind數據顯示，截至3月21日，2024年以來(lái)A股市場(chǎng)IPO主動(dòng)撤回共75家，相比去年同期（61家）增加22.95%。其中，滬深主板共撤回22家，北交所撤回20家，創(chuàng )業(yè)板撤回24家，科創(chuàng )板撤回9家。

從行業(yè)分布來(lái)看，以證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)為準，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)撤回數最多為14家，其次是專(zhuān)用設備制造業(yè)撤回10家，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)撤回9家，醫藥制造和軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)各撤回6家。

保薦機構方面，從保薦人撤回項目數量來(lái)看，中信建投撤回9家，中信證券和民生證券各撤回7家，中金公司撤回5家，撤回家數相對靠前。從撤否率來(lái)看，有15家保薦機構撤否率超過(guò)30%，8家機構撤否率在50%及以上，其中中原證券保薦5家，主動(dòng)撤回4家，撤回率80%。

在IPO放緩的大背景下，疊加基金退出壓力大、早期項目融資形式未得到改善等因素，在年初舉辦的融中財經(jīng)2024（第13屆）中國資本年會(huì )上，諸多嘉賓認為2024年可能會(huì )出現大的并購潮。其中瀚暉資本合伙人/首席策略投資官畢壘表示，他們在2022年底、2023年就有明確預期IPO會(huì )放緩。

羲融創(chuàng )投創(chuàng )始人、董事長(cháng)李承嶧則透露在過(guò)往退出項目中，創(chuàng )造巨大收益的項目都不是通過(guò)IPO退出。

創(chuàng )合匯資本管理合伙人、總經(jīng)理于紅梅表示，（自己所在機構）今年也會(huì )加大并購以及轉讓退出。她認為，在IPO節奏放緩的大背景下，大家要在并購、甚至S基金上加強布局。

而光速光合合伙人王國棟則觀(guān)察到2024年并購市場(chǎng)可能會(huì )有一些新的苗頭，“抱團取暖”的現象會(huì )更多出現。

市場(chǎng)的確也在近期出現了一些并購典型案例。

2月19日，中材國際對中材水泥進(jìn)行增資，出資金額是40.86億人民幣。中材水泥主要在海外經(jīng)營(yíng)水泥和骨料業(yè)務(wù)，是中國建材集團基礎建材國際化業(yè)務(wù)平臺，目前擁有3個(gè)境外基礎建材投資項目：贊比亞工業(yè)園、蒙古國蒙欣水泥生產(chǎn)線(xiàn)和尼日利亞骨料生產(chǎn)線(xiàn)。本次交易完成后，中材國際加快國際化發(fā)展步伐，實(shí)現水泥業(yè)務(wù)板塊國際化發(fā)展與工程服務(wù)板塊優(yōu)勢互補。

2月29日，通威股份通過(guò)全資子公司通威農業(yè)發(fā)展有限公司成功收購天邦食品旗下5家子公司持有的史記生物30%的股權，作價(jià)16.50億人民幣。

史記生物是天邦食品旗下專(zhuān)門(mén)從事種豬生產(chǎn)的全資子公司，擁有4萬(wàn)頭基礎母豬規模。通威股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是光伏新能源和飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，未涉及養殖業(yè)務(wù)。通威股份2008年嘗試種豬業(yè)務(wù)，此次交易符合公司整體戰略布局。本次交易完成后，天邦食品能夠更加聚焦下游養殖屠宰加工業(yè)務(wù)。

并購市場(chǎng)降溫明顯

在2023年召開(kāi)的投資人年會(huì )上，劉曉丹曾發(fā)表觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，中國并購市場(chǎng)系統性機會(huì )已現，并購基金迎來(lái)天時(shí)地利。她認為，“作為中國并購市場(chǎng)最早的一批從業(yè)者，跟隨市場(chǎng)成長(cháng)20年，第一次感覺(jué)產(chǎn)業(yè)競爭、資本市場(chǎng)、公司治理這三個(gè)并購驅動(dòng)要素同時(shí)出現了，這跟美國20世紀70年代、80年代第四次并購浪潮有些類(lèi)似，標志著(zhù)并購市場(chǎng)系統性機會(huì )出現?！?/p>

而早在2021年，晨壹基金和藥明康德就成立了醫療并購基金。

當年3月9日，藥明康德發(fā)布《關(guān)于參與設立基金管理公司及基金普通合伙人暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，全資子公司無(wú)錫藥明康德投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)藥明投資）擬與MeadowSpring、晨壹投資有限公司、蘇州民營(yíng)資本投資控股有限公司共同出資設立蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)藥明匯聚），注冊資本為人民幣1億元。

其中，藥明投資擬認繳出資4500萬(wàn)元，占45%的股權；MeadowSpring擬出資2500萬(wàn)元，占比25%；晨壹投資擬出資2000萬(wàn)元，占20%的股權；蘇州民營(yíng)資本投資則出資1000萬(wàn)元，占10%的股權。

值得注意的是，藥明匯聚、藥明投資參與出資的部分投資企業(yè)目前已注銷(xiāo)。

公告顯示，在藥明匯聚成立后，藥明投資、MeadowSpring、晨壹投資的全資子公司嘉興晨壹蓬瀛股權投資有限公司、蘇州民營(yíng)資本投資的全資子公司蘇州翼蘇投資有限公司擬作為有限合伙人，藥明匯聚作為普通合伙人共同出資設立蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），注冊資本為人民幣1.01億元。

企查查信息顯示，蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）已于2022年12月2日注銷(xiāo)。

這家注冊資本為1.01億元的投資管理企業(yè)注銷(xiāo)背后，是近年來(lái)并購市場(chǎng)降溫明顯。

根據清科創(chuàng )業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心數據，2024年2月中國并購市場(chǎng)共完成103筆并購交易，數量環(huán)比下降44.3%，同比下降30.9%。其中披露金額的有73筆，交易總金額約為264.17億人民幣，環(huán)比下降37.9%，同比下降82.3%。

整體而言，受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境影響，中國并購市場(chǎng)去年前三季度整體交易數量較前年同期有所上升，但交易規模延續上半年的下滑趨勢。

2023年前三季度共完成并購交易1920起，同比增加4.9%；受小規模交易案例增多影響，涉及總交易金額達6396.77億元，同比下降18.6%，降幅較當年上半年擴大，平均交易規模3.33億，同比下降22.4%。

并購項目、并購基金的發(fā)展難點(diǎn)在哪？

中肅資本創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)朱軍表示，其實(shí)中國的企業(yè)家很多都是“寧為雞頭，不為鳳尾”，好的企業(yè)不太愿意被并購。在前些年市場(chǎng)好的時(shí)候，可能一個(gè)并購案（股價(jià)斬獲）好幾個(gè)漲停，但如今跨界并購基本沒(méi)有（在股市掀起）太多波瀾。

朱軍舉例稱(chēng)，也有一些上市公司跟他們交流，希望能?chē)@自家公司產(chǎn)業(yè)鏈，之后以并購為目的來(lái)投一些企業(yè)。

但朱軍分析后認為，這其實(shí)是比較難的，難點(diǎn)在于怎么投、投多少、占多少股權。如果股權占得多，后面這些企業(yè)發(fā)展好了，（可能）還是想獨立上市、不想被并購；如果發(fā)展不好，再買(mǎi)回來(lái)也沒(méi)有意義。

縱使有著(zhù)諸多困難，大佬加入又將給并購市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的改變？我們拭目以待。