重啟土儲專(zhuān)項債猜想再起，為何今年專(zhuān)項債發(fā)行節奏緩于往年

自然資源部近日發(fā)布的《土地儲備管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）再次激起了業(yè)界對于恢復土地儲備專(zhuān)項債的猜想。今年以來(lái)，專(zhuān)項債的發(fā)行進(jìn)度和力度皆緩于往年，募集資金用途是否有可能新增土儲選項？今年專(zhuān)項債的發(fā)行節奏又該如何看待？

重啟土地儲備專(zhuān)項債？新增表述引發(fā)業(yè)內猜測

土地儲備專(zhuān)項債是最早出現的一類(lèi)專(zhuān)項債。

2017年5月，財政部、原國土資源部聯(lián)合印發(fā)《地方政府土地儲備專(zhuān)項債券管理辦法（試行）》。根據辦法，土地儲備專(zhuān)項債券是指地方政府為土地儲備發(fā)行，以項目對應并納入政府性基金預算管理的國有土地使用權出讓收入或國有土地收益基金收入償還的地方政府專(zhuān)項債券。

土地儲備專(zhuān)項債在專(zhuān)項債整體中一度占據了較高比例——數據顯示，2018年，土地儲備專(zhuān)項債發(fā)行規模為4830億元，占當年專(zhuān)項債發(fā)行規模的35.8%；到2019年，其規模進(jìn)一步上升至6162億元，占比為28.6%。

但行至2019年9月，為了引導專(zhuān)項債投向基建領(lǐng)域，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議明確提出，專(zhuān)項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。自此，土地儲備專(zhuān)項債發(fā)行擱置至今，已逾4年。

業(yè)內對重啟發(fā)行土儲專(zhuān)項債的呼聲一直不斷，直到近日似乎出現曙光。5月21日，自然資源部會(huì )同財政部、中國人民銀行及國家金融監督管理總局發(fā)布關(guān)于公開(kāi)征求《土地儲備管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）意見(jiàn)的公告。

本次征求意見(jiàn)稿的第二十二條中，增加了“財政部門(mén)負責……國有土地收益基金計提及撥付情況……土地儲備成本結算情況及相關(guān)土地儲備專(zhuān)項債券發(fā)行、還本付息等工作”的表述。

有業(yè)內分析人士認為，該文件的及時(shí)修訂，有助于土儲專(zhuān)項債的重啟，破解城市更新等項目前期土地收儲問(wèn)題。如果土儲專(zhuān)項債能夠重啟，城市更新項目將能夠加速推進(jìn)。

天風(fēng)證券此前也在一份研報中指出，土儲專(zhuān)項債可以緩解專(zhuān)項債缺項目和資金閑置問(wèn)題，改善地方債務(wù)資金使用效率，增大運用彈性。且2023年開(kāi)始，土儲專(zhuān)項債進(jìn)入到期高峰，債務(wù)壓力下或有滾續需求。

地方專(zhuān)項債發(fā)行節奏緩于往年，何時(shí)提速備受關(guān)注

除了土地儲備專(zhuān)項債能否重啟的議題，業(yè)界也對今年以來(lái)新增專(zhuān)項債的發(fā)行進(jìn)度報以高度關(guān)注。

從歷史數據來(lái)看，地方專(zhuān)項債的發(fā)行節奏通常為年中開(kāi)始發(fā)力。但相比往年，今年的節奏明顯趨緩。

財政部日前披露的數據顯示，1-4月，各地在提前下達的新增債務(wù)限額內，發(fā)行用于項目建設的專(zhuān)項債券7164億元。以此按照政府工作報告擬安排的3.9萬(wàn)億元新增專(zhuān)項債額度計算，今年還剩余31836億元的供給壓力。

“進(jìn)度慢于去年同期的42.7%?！睎|方金誠分析師姚宇彤指出，從新增專(zhuān)項債募集資金用途來(lái)看，基建領(lǐng)域仍是主要發(fā)力點(diǎn)。前4個(gè)月，投向“市政和產(chǎn)業(yè)園區基礎設施”“交通基礎設施”和“民生服務(wù)”領(lǐng)域的資金規模分別位居前三，合計規模達5224.24億元，占比72.3%。

信達證券固定收益首席分析師李一爽也提及了專(zhuān)項債用途對發(fā)行節奏的影響。李一爽認為，除了與國債發(fā)行節奏相協(xié)調的考慮以外，發(fā)行節奏偏慢也可能與專(zhuān)項債的發(fā)行用途擴展至收回存量土地用于保障性住房項目有關(guān)，這可能使部分省份調整發(fā)行用途進(jìn)而延后發(fā)行時(shí)間。

此外，在區域維度上，專(zhuān)項債的發(fā)行和使用進(jìn)度也呈現出一定程度的差異。東方證券首席分析師孫偉東表示，從當前使用量來(lái)看，多數地區額度使用率在20~30%左右，僅有廈門(mén)、青島和福建三地使用率突破33%，總體發(fā)行速度依舊不及預期；發(fā)行較快地區集中在長(cháng)三角和珠三角等經(jīng)濟發(fā)展速度較快地區，這與此前47號文為防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，暫停部分風(fēng)險較大地區重點(diǎn)基建項目的通告相吻合。

關(guān)于市場(chǎng)對于專(zhuān)項債發(fā)行提速的熱切期待，政府方已有表態(tài)。4月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議提出，加快專(zhuān)項債發(fā)行使用進(jìn)度。財政部有關(guān)負責人近日也表示，下一步將指導地方加快專(zhuān)項債券發(fā)行使用進(jìn)度，優(yōu)化政府投資節奏和力度，發(fā)揮好債券資金帶動(dòng)擴大有效投資的積極作用。