美聯(lián)儲降息前景不明！中期美債基金受寵，引資規模創(chuàng )歷史新高

在上周聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）貨幣政策會(huì )議同步發(fā)布的經(jīng)濟前景展望中，美聯(lián)儲上調了今年通脹預期，維持年內三次降息的預期。但市場(chǎng)人士認為，由于美國通脹小幅反彈且前景不明，美聯(lián)儲對降息時(shí)機仍高度謹慎，降息路徑仍存變數。

在這一背景下，美債市場(chǎng)投資者從會(huì )議前就開(kāi)始涌入，并預計將持續涌入中期美國政府債券。美聯(lián)儲政策路徑的不確定性使投資者不得不在尋求收益和控制風(fēng)險之間尋找最佳點(diǎn)。

根據Morningstar Direct數據，今年前兩個(gè)月，包括美國國債和政府相關(guān)機構發(fā)行的債券在內的中期美國政府債券基金吸引了98億美元資金凈流入。同期，長(cháng)期美國政府債券基金凈流出23億美元，短期政府債券基金凈流出35億美元。數據還顯示，截至2月底，美國中期政府債券基金的管理資產(chǎn)規模創(chuàng )下2520億美元的歷史紀錄，年內增幅達到2%。相比之下，美國短期和長(cháng)期政府債券的資產(chǎn)管理規模分別下降3.8%和2.7%，至934億美元和1583億美元。

本輪對中期美債的搶購主要由對美聯(lián)儲政策預期的轉變推動(dòng)。2023年初，美聯(lián)儲的激進(jìn)加息導致收益率曲線(xiàn)倒掛，投資者因而尋求短期債券來(lái)獲得收益。隨著(zhù)去年下半年關(guān)于降息預期的押注愈演愈烈，投資者又涌向長(cháng)期債券，從而推高了它們的價(jià)格并產(chǎn)生了資本收益。今年情況再次發(fā)生了變化。隨著(zhù)美聯(lián)儲確定將于年內降息，但通脹仍頗具粘性，市場(chǎng)將降息預期從去年底的六次降至三次，這再次重塑了美債市場(chǎng)的投資策略。

機構Verus的高級戰略研究分析師帕納爾（Michael Parnell）稱(chēng)：“利率路徑的不確定性可能是投資者轉向收益率曲線(xiàn)中段的驅動(dòng)因素，因為投資者既希望有持續的期限敞口，但對美聯(lián)儲的降息路徑又沒(méi)有足夠信心，認為其無(wú)法在收益率曲線(xiàn)上走得更遠?！?/p>

尚渤投資管理的（Thornburg）投資組合經(jīng)理霍夫曼（Christian Hoffmann）對第一財經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲正暗示他們可能會(huì )悄悄放棄2%通脹目標，愿意承受更高的通脹率，“因此，市場(chǎng)不久前還預計今年將降息六~七次，但現在的共識為三次，甚至可能僅為兩次?！?/p>

在霍夫曼看來(lái)，雖然從算術(shù)層面看，這一降息是合理的，但市場(chǎng)仍需關(guān)注另外兩種可能的路徑：如果當前經(jīng)濟數據趨勢不變，最終可能只降息一次或不降息。反之，如果經(jīng)濟數據大幅下滑，降息幅度有機會(huì )重新被推高至接近五~六次。他稱(chēng)，正是這種不確定性使得10年期美債一段時(shí)間以來(lái)出現了2007年后從未見(jiàn)過(guò)的大幅波動(dòng)。整體而言，美債市場(chǎng)將繼續在對利率下調的預期和美聯(lián)儲將對通脹保持更大容忍度之間掙扎，前者對債券有利，后者則對債券不利。

而中期債券能提供這種兩難境況下的最優(yōu)選擇，一來(lái)有助于投資者在4~10年的合理期限內從當前的高收益率中獲益，二來(lái)在收益率持續保持在高位的情況下，降低伴隨長(cháng)期美債價(jià)格大幅下跌而來(lái)的投資風(fēng)險。

品浩（PICMO）的董事總經(jīng)理兼多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理布朗尼（Erin Browne）年初就曾對第一財經(jīng)記者表示，預計美聯(lián)儲首次降息將比市場(chǎng)去年預期的晚?！坝捎诿缆?lián)儲政策前景不明確以及美國為了財政預算平衡而會(huì )發(fā)行大量新債，收益率曲線(xiàn)的末端，也就是長(cháng)期和超長(cháng)期美債會(huì )受到壓力。雖然這種壓力可控，但確實(shí)會(huì )導致投資者更傾向于買(mǎi)入收益率曲線(xiàn)的‘腹部’，即5年期美債。布朗尼說(shuō)道，“此外，品浩今年還偏好收益率曲線(xiàn)陡峭化投資，尤其是對5年期美債和30年期美債這一收益率曲線(xiàn)的陡峭化投資?！?/p>

聯(lián)邦?lèi)?ài)馬仕（Federated Hermes）投資組合經(jīng)理馬納（Karen Manna）同樣預計，“中期美債基金在未來(lái)幾個(gè)季度會(huì )繼續吸引更多資金流，因為綜合考慮美債價(jià)格走勢和投資期限，中期美債能保持風(fēng)險回報平衡，最終提供一個(gè)有吸引力的總回報率?！?/p>